►【医药-智飞生物(300122)】江琦、赵磊（联系人）：公司点评：业绩快速增长，看好2018年HPV疫苗和三联苗销售-20180227
事件：2018年2月26日，公司发布2017年度业绩快报。2017年公司实现营业收入13.43亿元元，同比增长201.06%；归属于上市公司股东的净利润4.32亿元，同比增长1229.25%。
点评：2017年全球独家品种AC-Hib三联苗放量顺利，看好2018年HPV疫苗和三联苗销售。公司依托行业领先、覆盖全国的自建疫苗销售队伍，2017年销售工作顺利、业绩同比实现1229.25%的大幅增长。我们预计AC-Hib三联苗顺利销售400万支左右，HPV疫苗2017年底已陆续在22个省份以上完成中标。我们认为2017年疫苗行业拐点、核心大品种进入获批期，2018年将进入放量期，持续看好大品种多、销售能力强的智飞生物，2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。
维持智飞生物推荐逻辑：（1）默沙东4价HPV疫苗截止2018年2月上半月中检院公布已批签发约93万支，目前已在22个省市以上中标。公司全力推进HPV疫苗销售工作，我们看好2018年HPV疫苗放量。HPV疫苗市场空间大，1%渗透率即有300万人份。我们中性预计HPV疫苗市场空间可达336亿，预计2018年智飞HPV疫苗全年顺利销售。（2）全球独家重磅品种AC-Hib三联苗优势大，2018年继续放量。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低和Hib疫苗接种次数，降低不良反应概率，且有低年龄段唯一的优势。我们预计三联苗2018有望销售600万支。（3）预防性微卡作为预防结核病的全球首个处于临床III期的疫苗，我们预计2018年上半年有望申报上市。预计国内每年有130万人罹患结核病（世界第二）、高危人群6000万，国内结核病预防存量空间大。（4）公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗空间大，全球销售超过12亿美元。目前申报上市进展顺利，我们预计有望在2018年获批上市。（5）公司参股10%重庆智睿投资，布局单抗创新药、生物类似药和细胞治疗等，长期发展值得期待。
风险提示：AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。
►【传媒-唐德影视(300426)】康雅雯：头部内容实力持续验证，2017年业绩增长符合预期-20180227
事件：公司发布业绩快报，2017年实现营业总收入12.51亿元，较上年同比增长58.84%；利润总额2.2亿元，较上年同比增长22.95%；归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，较上年同比增长19.09%。
公司2017年业绩快报符合预期，扣除计提减值后仍实现同比19.09%增长。公司2017年业绩贡献主要来源于《巴清传》、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》、《急诊科医生》等多部电视剧作品。我们认为，从2015年播出《武媚娘传奇》，到2017年播出《那年花开月正圆》，再到2018年即将播出的《巴清传》，唐德影视在现象级头部内容领域的创作实力得到持续验证。未来唐德影视品牌及口碑有望进一步提升，有望每年稳定产出头部内容作品。
《中国好声音》项目的不利影响已充分计提，若排除计提减值因素影响，唐德2017年业绩有望实现翻倍增长。根据唐德相关公告，《中国好声音》项目给公司带来计提减值影响为1.41亿元。若排除计提减值因素，唐德影视2017年主营业务创造净利润3.54亿元，同比2016年1.79亿元净利润具有97.77%的增长。
2018年唐德影视有望享受影视项目量价齐升红利！可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。我们认为，受视频网站及卫视渠道对内容需求的增加，影视售价水涨创高，且公司具有现象级内容创作发行实力，具有溢价优势。目前，唐德影视内容年产出量处于上升趋势，2018年预计9部影视作品可实现收入，同时公司有望于2018年新开机1-3个影视剧项目，因此我们认为唐德影视2018年有望享受优质内容量价齐升红利。
董事长吴总持续增持彰显对唐德影视未来发展的信心，我们认为目前公司处于价值洼地。唐德影视董事长吴宏亮先生先后于2017年11月29日至2018年2月13日在二级市场多次增持股份，我们认为公司未来持续发展的竞争力仍在巩固及加强，具有布局价值。
盈利预测：我们预计唐德影视 2018-2019 年分别实现归属于母公司净利润4.02、5.52 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1元和 1.37 元。
我们认为唐德影视未来在现象级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。
风险提示：《赢天下》等作品播出效果不及预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
大飞机板块近日表现强劲，截止2018年2月27日收盘，航发控制、航发科技、中航电子涨停，航天动力、航发动力、中航沈飞、洪都航空等纷纷大涨。受此带动，航天军工主题指数大涨3.04%，申万军工指数上涨2.66%，排名全行业第一。
C919再获大单:2月26日，中国华融资产管理股份有限公司旗下控股子公司华融金融租赁股份有限公司与中国商用飞机有限责任公司在北京签署30架C919大型客机订单，截至目前，C919大型客机国内外用户达到28家，订单总数达到815架。
我们认为军工板块大涨一方面是受C919新签订单利好情绪带动，大飞机产业前景广阔，景气度较高，比较受资金青睐；一方面是因为大飞机板块前期跌幅明显，航天军工指数自17年10月以来跌幅达24%，存在修复空间。目前，部分优质个股2018年动态估值跌至30倍左右，如中直股份、中航光电、中航机电、中航电子、航发动力等，存在配置机会。
重申我们2018年度策略逻辑，我们认为今年军工的投资机会来自行业基本面改善与公司业绩反转。且我们认为观察业绩反转需紧密跟踪龙头标的，若龙头标的订单与业绩情况出现明显的反转，则有望带动整体行情。
行业基本面有望迎来好转。（1）军费：17年军费增速仅7%，为近10年来最低，预计18年增速有所回升，军费规模继续增长，武器装备开支进一步增加。（2）订单：a.随着军改逐渐落地，前两年递延订单有望恢复；b.海空新装备批量列装预计带来订单增量；c.根据以往经验，装备建设5年规划前松后紧，十三五后三年装备建设有望提速。（3）业绩：整体来看，我们认为军工企业18年经营环境将会有显著改善，但在判断订单增长衍生行情时，我们需综合考虑订单体量及其可持续性，不同个股可能存在分化。另一方面，军品定价机制改革进展不会太快，从营收端向毛利、净利端传导仍需时间。
政策利好预计仍将持续。（1）军民融合：军民融合国家战略地位日益凸显，政策层面持续利好，资金、产业配合落地，2018年有望取得新进展，向深度融合迈进。国务院办公厅2017年12月4日发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》；国家发改委、战略规划办公室2017年12月27日联合印发《经济建设与国防密切相关的建设项目贯彻国防要求管理办法（试行）》；国家发改委、教育部、科技部等七部门2018年1月18日发布通知要求中央单位大力推动军民融合创新。2018年2月22日，三部委印发通知部署军民融合发展法规文件清理工作，进一步为军民融合落地清除障碍。（2）院所改制：2017年7月首批军工院所改制启动，我们预计18年底之前实施落地，此外18年第二批院所试点有望启动。院所改制政策与实施层面的边际变化有望带动阶段性行情。
估值已经跌至历史低位，有望随创业板反弹。军工板块经过两年多的深度调整，目前申万军工PE（历史ttm、整体法、剔除负值）54倍左右，低于板块十年估值中枢，处于历史估值低位区间。部分优质个股2018年动态估值已经跌至30倍左右。前期板块下挫主要是因为业绩释放受阻、高估值抑制、改革进展低于预期等，而随着行业基本面改善、市场风险偏好修复、政策利好催化，板块有望出现反弹，看好后续投资机会。
风险提示：军民融合、院所改制进展不达预期；军费开支、订单放量不及预期；市场风险偏好持续走低
►【通信-拓邦股份(002139)】陈宁玉：智能控制器龙头稳步增长，三大业务协同效果初现-20180228
公告概要：公司发布2017年度业绩快报，实现营业总收入26.92亿元，同比增长47.33%。归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比增长46.26%。
收入保持高增长，汇兑损益影响业绩表现。公司业绩符合预期，处于业绩预告2.02-2.31亿元区间。公司海外业务占比较大，前三季度因人民币大幅升产生的汇兑损失与去年同期相比大幅增加了3785万元，预计全年汇兑损益4000万左右，扣除汇兑损失影响的业绩表现超预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势，三大类业务均实现较好增长。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加，推动产品均价和附加值提升；家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升，燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大，战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化，ODM/JDM 比例持续提升。
“智能+”战略升级，迎接智能化升级浪潮，目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案，覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大，2017H1研发投入9206万元，同比增长51%，为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度，提高竞争壁垒。“T-SMART” 一站式智能电器解决方案，提供从智能控制器、通讯模块、云到 APP 一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云 IOT智能生活开放平台，加速 IOT 生态进化，投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司，加速推进“智能+”战略。
物联网发展驱动智能控制器行业高景气，技术壁垒提升背景下，市场集中度进一步提升。（1）终端智能化浪潮，智能控制器价值提升，毛利率提升。（2）家电等智能终端品类不断增多，例如出现咖啡机、烤箱等新品，推动控制器市场增长。（3）智能控制器的专业性越来越高，家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式，外放控制器给第三方专业厂商，供应商议价能力提升。（4）国内供应商技术实力提升，具备成本优势，海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单，海外业务毛利率高于国内。（5）行业经过一轮洗牌，落后产能出清，市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级，控制器作为智能终端底层控制基础，在碎片化的物联网连接中有天然入口优势，数据分析和后端服务的价值，将会从量变逐步发展到质变。
拓邦股份是国内智能控制器龙头，并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域，受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度，公司进入高速成长期。公司连续四年收入利润保持快速增长，实际控制人增持及股权激励机制，彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2018-2019年净利润3.16亿和4.26亿元，EPS分别为0.46元/0.63元。
►【通信-宜通世纪(300310)】陈宁玉：业绩符合预期，AEP平台聚焦工业互联等领域-20180228
公告概要：公司发布2017年度业绩快报，营业收入为25.91亿元，较上年同期增42.29%；营业利润2.60亿元，较上年同期增长35.11%，归属于母公司股东净利润为2.31亿元，较上年同期增长35.31%。
收入保持较好增长，传统毛利率承受压力，天河鸿城与倍泰健康业绩符合预期。公司业绩符合预期，处于业绩预告2.10亿元-2.57亿元中位数水平。2017年通信服务业务取得较好的订单增长，多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目，同时拓展了华为和中兴等设备商客户。在运营商资本开支下降背景下，通信服务收入仍保持较好增长，但毛利率承受一定压力影响业绩表现。天河鸿城基站天线和物联网CMP平台进展顺利。倍泰健康5-6月并表，预计顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子，物联网业务处于市场开拓期业绩亏损，随着业务发展后续有望扭亏。近期管理层调整，新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务，将有助于传统业务的发展。
参与联通混改，物联网等创新业务成为联通重要合作伙伴，物联网CMP平台连接数保持高增长。CMP平台业务运营与中国联通合作，商业模式上采用收入分成，受益于物联网流量的增长。与联通签订战略合作协议，CMP平家合作从原来的5年延长至10年，并延伸为NB-IOT提供连接管理服务。物联网行业连接数处于高速增长，三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%，共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。截至2017年底，中国联通Jasper平台注册用户数达6400多万户，计费用户达2300万以上。工信部规划，2020年仅基于NB-IoT的M2M（机器与机器）连接总数超过6亿，物联网平台进入高速增长期。
立子云成为联通集团AEP平台合作伙伴，聚焦工业互联网、车联网等重点行业。2016年12月子公司基本立子（增资后持股60%）携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity，推出垮克云（Quark）AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上，为行业应用提供快速开发功能，主要按照激活连接收费，市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势，将迅速占领该市场。此次在集团层面成为合作平台，并且有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案，平台已经接入工业物联网、燃气表具、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。17年已经陆续与相关大型企业签订合作协议，随着连接设备快速上量，未来业务前景广阔。
宜通世纪传统业务稳步增长，但毛利率压力对利润产生一定负面影响，物联网新业务高速增长。公司作为混改参与方中中国联通物联网平台唯一合作方，管理链接平台具有独占性，应用使能平台升级为集团合作伙伴，渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。我们看好物联网产业的发展，以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。预计公司2018-2019年净利润分别为3.08亿和4.04亿元，对应EPS分别为0.35元和0.46元。
►【通信-网宿科技(300017)】陈宁玉：营收利润环比持续改善，加码国际化与云业务-20180227
公告概要：公司发布2017年业绩快报，公司实现营业收入53.58亿元，比上年同期增长20.50%，归属于上市公司股东的净利润8.26亿元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，实现营收15.61亿元，环比第三季度增长15.18%；实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元，环比第三季度增长62.40%
四季度营收毛利率持续改善，保持第三方CDN市场领先地位。从全年来看，公司业绩接近业绩预告（7.5-8.5亿）上限。受到流媒体分发等大流量业务市场价格降低的影响，公司毛利率和净利润同比下降。而从单季度看，业绩拐点已经显现，连续两个季度同时实现营收和毛利率环比提升。面对国内CDN市场激烈竞争，公司积极调整市场策略，延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展，，保持在第三方CDN市场的龙头地位。另外，因公司加强海外CDN、托管云等项目建设，持续加大研发投入，以及因韩国CDNetworks合并报表，导致管理费用、销售费用同比增长。扣除一次性费用影响，和海外公司亏损影响，主营业务实际增长质量改善更优。
价格竞争趋缓，互联网流量持续增长推动CND市场发展。2017Q3-Q4，CDN价格趋于稳定，接近成本价附近，进一步下降空间有限。行业短期快速洗牌，新的市场格局下，云计算厂商单纯价格竞争难以获得更多的市场份额，中小云CDN厂商再融资面临困难，随着融资消耗殆尽，预计将退出竞争。互联网流量持续高增长，互联网应用推陈出新，吃鸡游戏、直播答题等新的爆款应用引发流量高需求。面向未来5G、物联网、云计算、人工智能都会带来持续的流量增长，我们测算中国的CDN市场规模仅为全球市场的15%-20%，中国目前的人均流量消费水平远低于美国，国内CDN市场仍具备很大潜力，我们预计未来三年CDN行业将保持30%左右的复合增速。
加速布局海外CDN市场与云业务，与云计算厂商潜在合作空间大。除了自建海外节点、发展海外市场，2017年公司通过资本收购CDNetworks（韩国公司，全球第三大CDN独立CDN公司） 97.82%股权及CDN-video LLC（俄罗斯本土CDN公司）70%股权，加速拓展海外CDN市场，积极布局私有云与边缘计算。开始整合IDC业务，将成为新的利润增长点。公司50多亿营收背后是众多优质的互联网和企业客户，对于除了CDN以外的IDC、云计算以及其他增值业务的需求是潜在的大市场，与云厂商是竞合关系，存在业务合作的基础。
CDN市场竞争趋缓价格稳定，网宿科技保持龙头地位，毛利率从2017Q3保持环比提升。公司拥有众多优质互联网客户，与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务，与CDN和云业务协同，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2018-2019年净利润为10.83亿、14.05亿，对应EPS分别为0.45元、0.58元。
►【机械&通信-金卡智能(300349)】王华君、陈宁玉：物联网表龙头：业绩大增3倍，受益工业互联网-20180227
龙头地位凸显，2017归母净利大幅增长296%。公司发布2017年业绩快报，实现收入16.88亿元，同比增长97.55%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长296%。业绩大幅增长主要原因：
（1）龙头地位凸显，产品、服务竞争力不断提升，NB-IOT走在行业最前。2017年物联网表确认销售数量161.6万台，同比上年度增长97.31%。
（2）天信仪表2017年全年业绩并表，贡献收入6.79亿元，贡献净利润1.91亿元。
（3）公司云服务、SaaS技术领先，完善了公司整体解决方案，助推公司产品销售实现快速增长。
（4）煤改气有序推进，促进民用燃气表及天信仪表工商业气体流量计销售增长。
工业互联网迈入实质性阶段。国家高度重视工业互联网发展，设立设立工业互联网专项工作组，工业互联网有望加速发展。目前我国已建成全球最大的4G网络，5G技术研发进展也在全球领先，NB物联网进入商用阶段，信息化和工业化融合的基础不断筑牢，工业互联网发展已经具备了比较好的基础，迈入实质性阶段。
2016年12月，公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月，公司成为华为在NB-IoT生态圈合作伙伴，行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016华为全联接大会。2016年11月，公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》，致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。
NB-IoT技术：加速燃气表进入物联网时代。2017为NB-IoT技术商用元年，NB-IOT技术解决了传统远传燃气表传输、能耗难题将丰富燃气表功能，促进燃气表快速进入物联网时代。
2018年1月，公司与TCL INTERNATIONAL,INC签订740万美元燃气表海外采购合同及战略合作协议，海外市场迎来重大突破。
智能燃气表龙头，受益工业互联网。公司在家用燃气表市占率超过10%，工业用市占率超过30%，在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作，物联网、大数据技术行业领先，受益工业互联网发展，有望进一步建立竞争优势。
►【机械-杰瑞股份(002353)】王华君、 朱荣华（联系人）：增资全资孙公司Trisun，北美市场有望获突破！-20180228
事件1：全资子公司杰瑞能源服务有限公司（简称“能服公司”）使用自有资金3,900.00万美元向其全资子公司Trisun Energy Services LLC.（简称“Trisun”）增资。本次增资完成后，能服公司对Trisun的投资将由100万美元增加至4,000万美元。能服公司仍持有Trisun 100%股权。
Trisun主要经营含油废弃物处理业务，随着国际原油价格的上涨，北美油气开采活跃，含油废弃物处理业务需求大幅增加，Trisun获取订单机会也明显增加。公司对Trisun增资将充实Trisun的资金实力，调整Trisun的资产结构，增强开拓北美废弃物处理业务的能力，扩大业务规模，符合公司的发展战略和长远规划。
事件2：公司发布业绩快报，2017年公司实现营业收入31.89亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润7158.68万元，同比下滑40.68%
公司业绩同比有所下滑的主要原因：1、PDVSA项目尾单3,799万美元设备于2016年交付导致的脉冲因素2017年回落；2、2017年汇率变动造成公司外币货币性项目产生大额的汇兑损失，上年同期为汇兑收益，导致2017年度公司财务费用较上年同期增加了约1.9亿元；3、公司布局的工程产品线目前没有足够的收入来覆盖成本。
2017年上半年，公司获取新订单20.27亿元（不含增值税），增长 43.96%。新增订单的高增长保障公司2018年业绩，2018年有望成为公司业绩拐点。
油价如站稳60-70美元/桶的平台，油服板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资，有望迎来类似2016年工程机械复苏的战略性投资机会。
1） 公司目前拥有2000型、2300型、2500型、3100型以及Apollo 4500型等压裂设备。其中Apollo 4500压裂车为世界上单机功率最大的压裂车。
2） 国外压裂车组哈里伯顿公司的产品代表着世界先进水平。国内压裂车的市场份额构成中，中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头。
3） 压裂设备市场需求：页岩气+常规油田增产。2017年我国页岩气产量有望达100亿立方米，仅次于美国和加拿大，位居世界第三。
公司2015、2017、2018年分别完成“奋斗者1号”（1806.44万股，成本30.68元/股）、“奋斗者2号”（135万股，成本18.57元/股）及“奋斗者3号”（380万股，成本14.82元/股）的员工持股计划。3期平均成本27.4元/股。
►【医药-华兰生物(002007)】江琦、赵磊（联系人）：公司点评：四季度销售环比继续改善，行业底部、静待变化-20180228
事件：2018年2月27日，公司公告2017年业绩快报。2017年度公司实现营业收入23.68亿元，归属于上市公司股东的净利润8.21亿元，分别较上年同期增长22.41%和5.19%。
点评：产品销售四季度环比有一定改善，行业底部、静待变化。2017年度公司实现营业收入和归母净利润增速分别为22.41%和5.19%，利润增速慢于销售增速的原因主要是血制品销售投入和疫苗产品高开导致。分季度看，2017年第四季度的营业收入同比增长32.85%、环比增长7.44%，归母净利润同比增长16.60%，我们认为流感疫苗有较大贡献、血制品业务销售环比继续有一定改善。2017年血制品行业经销商出现很大调整、经营压力加大，部分经销商退出市场，渠道收窄，血制品行业处于底部。华兰2017年下半年已在积极调整销售策略，加大学术推广力度，加强销售队伍建设，调整二、三线城市和三级甲等医院的销售布局，后续静待变化。
稳步推进浆站获批，保障血浆来源。2017年11月7日，公司公告获批在河南省平顶山市鲁山县设置单采血浆站，采浆区域为鲁山县。公司稳步推进在优势省份河南、重庆等的浆站开拓工作，保证血浆来源。
单抗研发持续推进，疫苗国际业务取得一定进展。公司布局曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗四大主要品类，目前四大单抗陆续开展临床Ⅰ期试验，部分品种即将完成临床Ⅰ期。此外，重组抗RANKL全人源单克隆抗体临床申请已受理，PD-1、EGFR品种处于临床前研究。疫苗国际业务方面，9月份流感病毒裂解疫苗获得联合国儿童基金会采购，公司流感疫苗质量获得国际认可，未来有望继续拓展国际市场。公司在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石，2020年后公司单抗业务或将进入收获期。
盈利预测：我们预计2017-2019年公司营业收入为23.68、27.53、32.11亿元，同比增长22.42%、16.27%、16.61%，归属母公司净利润8.21、9.86、11.75亿元，同比增长5.24%、20.05%、19.14%，对应EPS为0.88、1.06、1.26元。公司是血制品企业中产品线个，采浆量增长的可持续性强，目前已在组建血制品销售队伍；同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石。
风险提示：采浆量不及预期的风险；血制品业务毛利率进一步下降的风险；疫苗业务品种较为单一的风险；单抗业务研发投入过大影响利润的风险。
►【医药-九强生物(300406)】江琦、谢木青：经营持续趋势向好，引入战投有望带来积极变化-20180227
事件：公司公告2017年年度业绩快报，实现营业收入6.94亿元，同比增长4.02%，归母净利润2.72亿元，同比增长0.27%。
公司经营情况逐季好转。2017年四季度单季度预计实现营业收入2.22亿，同比增长20.65%，归母净利润9056万元，同比增长8.43%，扣除雅培转让影响，单季度利润实现19%左右增长，整体业务趋势向好；2017年全年扣除非经常损益和雅培转让款影响，利润增速为9.69%，超过生化行业年均6%-7%的行业增速。考虑到2016年仪器端一笔2000万左右收入的流水线年公司主要业绩增长点仍然在试剂端，核心品种同型半胱氨酸、胱抑素C等保持稳定增长，2018年公司独家品种“小而密”低密度脂蛋白以及即将获批的系列血型卡产品等有望持续放量，为公司的生化业务带来可持续的增长。
雅培合作项目有望于2018年开始贡献业绩。公司于2016年和雅培签订技术转让协议，采用一次性转让款+海外注册里程碑款+全球销售分成的合作形式，其中一次性转让款主要在2016年结算，我们预计2018年将有1-2批试剂完成海外FDA和CE认证，公司有望开始获得部分里程碑款和销售分成，对2018年公司业绩带来积极贡献。
引入战投带来外延预期。公司上市以来，通过收购北京美创新跃，将产品线由生化延伸到了血凝领域，公司已于2017年11月公告股东减持股份用于引入战投，我们预计后续公司通过外延或合作开发的形式继续扩充产品线的进度有望加速，不断提高公司的竞争力。
►【医药-迪安诊断(300244)】江琦、谢木青：省级实验室布局完成，模式技术双创新下经营趋势向好-20180227
事件：公司公告2017年年度业绩快报，实现营业收入49.96亿元，同比增长30.64%，归母净利润3.50亿元，同比增长33.04%。
实验室布局加速+新业务模式开拓+高端技术平台建设，转型期整体投入加大。公司正处于模式转型升级的投入期，加大了对总部实验室和各地新建实验室的加速布局和投入，我们预计2017年新增实验室近10家，全国省级中心布局已完成，2018年有望取得收获；加大对合作共建、建立精准中心等创新业务模式开拓力度和前期投入，我们预计合作医院数量在200+家，2017年合作共建业务销售额较2016年实现了翻倍增长，未来有望继续加速；同时增加对质谱、NGS等高端诊断技术平台和重点专科领域的建设投入。整体投入增加带来业绩增速放缓，考虑到个别区域经销商出现业绩承诺未完成的情况，公司出于审慎原则，计提商誉减值3800万元左右，扣除商誉减值影响和四季度处置子公司带来的9000万左右收益后，2017年全年利润增速大约在13%左右。综合公司各项业务的推进情况，我们预计未来三年公司整体业绩有望保持30%以上稳定增长。
我们维持公司的推荐逻辑：“模式+产品”双创新体系巩固公司竞争优势，公司已成为检验科产业链中的领导企业。公司4种服务模式（渠道代理、外包、合作共建、精准中心）相互叠加、协同，提供检验科整体解决方案，在行业内各企业商业模式逐渐趋同的情况下，公司已经走在行业前端；产品方面，基于质谱和NGS两大高端诊断技术平台，不断开发适用于临床的特检项目，提高实验室服务能力，其中质谱领域已与丹纳赫子公司全球质谱龙头SCIEX设立合资公司，共同开发临床质谱检测项目。
盈利预测与估值：不考虑公司定增及定增项目收购带来的摊薄和收益，我们预计2017-2019年公司收入49.92、64.95、84.66亿元，同比增长30.54%、30.12%、30.34%，归母净利润3.50、4.66、6.23亿元，同比增长33.17%、33.15%、33.63%，对应EPS为0.64、0.85、1.13，考虑到公司实验室全国性布局基本完成，未来盈利能力有望持续提高，我们预计公司未来三年业绩将维持持续快速增长，同时伴随着财务费用逐步减少、经营性现金流持续改善等积极变化。
►【医药-爱尔眼科(300015)】江琦、王超（联系人）：扣非业绩表现靓丽，后续增长动力充足-20180227
事件：爱尔发布业绩快报，2017年公司实现营业收入59.5亿，同比增长48.7%；实现归母净利润7.4亿，同比增长32.8%，扣非后的归母净利润7.7亿，同比增长41.4%；公司发布公告，子公司香港爱尔完成投资HealthKonnect，实际出资额1600万美元，股权占比0.18%，HealthKonnect通过VIE结构控制平安医疗健康管理股份有限公司的业务。
点评：公司2017年扣非业绩表现靓丽，整体符合我们预测40%的扣非增长预期；其中公司4季度收入略超预期。公司四季度收入表现良好，实现收入15.7亿元，同比增长达70%，预计海外医院合计当季新增贡献约2.2亿元收入，扣除此影响公司国内收入增长约48%，相对于上半年33%收入同比增速明显加快。公司投资平安医疗具有较高业务协同性。平安医疗和公司都为医疗细分领域的领导者，预计未来双方有望在患者导流和商保支付等方面产生良好合作。
预计公司内生增速在28-30%之间，下半年内生增速显著加快。我们扣除年初新并入9家并购基金医院以及美国、欧洲新收购医院合计影响的利润约在6-7000万之间，估算公司内生增速在28-30%；而2017H1内生增速约为24.5%，公司下半年内生增长速度加快，公司的内生增速再次回到历史较高水平。
公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强，合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速，新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善，医院整体院龄结构好、增长潜力大，并购基金医院有望持续注入，以上因素有望继续驱动公司实现高增长。
盈利预测：我们预计2018-2019年公司收入分别为79.4亿元和99.0亿元，同比分别增长33.4%、24.8%；归母净利润分别为10.8亿元、14.2亿元，同比分别增长%46.0%和31.3%；对应EPS分别为0.68元和0.89元。
风险提示事件：医院经营不达预期和市场竞争风险，体外医院的运营和注入进度不及预期的风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。
►【医药-康弘药业(002773)】江琦、张天翼：公司点评：业绩保持快速增长，期待康柏西普医保放量&进军海外-20180227
2018年2月27日，公司发布2017业绩快报，实现收入27.86亿元、归母净利润6.44亿元，同比分别增长9.7%和29.68%。我们预计，康柏西普收入实现约30%左右增长；公司销售费用率下降，2018有望继续改善。
康柏西普进入医保，人均用量和市场渗透率有望大幅提升。美国约有92万人严格按照说明书使用抗VEGF眼用注射液，市场渗透率约14%。国内抗VEGF眼用注射液人均用量约2-3支/年、WAMD市场渗透率仅0.94%，均远低于美国。我们预计主要原因是支付能力不足，在患者完全自费的情况下，许多患者没有严格按照处方要求用药，部分患者甚至放弃治疗。纳入医保后，康柏西普人均用量有望提高至4支/年，渗透率也有望大幅提高。
受益于老龄化加速，康柏西普潜在适用人群将大幅增加。朗沐可以适用于4个适应症，其中WAMD、DME、ROV和老龄化密切相关。我们预计，2025年，我国50-70岁人口将达到467万人，较2017年增长32%；朗沐4个适应症患者合计将超过2700万人，较2017年增长22%。
我们预计公司将于近期开展康柏西普全球多中心III期临床试验，进军超90亿美金全球市场。目前，全球抗VEGF眼用注射液主要包括雷珠单抗和阿柏西普。2017年，全球抗VEGF眼用注射液市场规模约92.37亿美金，其中雷珠单抗约33.08亿美金、阿柏西普约59.29亿美金。公司康柏西普全球多中心III期临床试验已经选定CRO，我们预计，康柏西普有望于近期获得FDA授予SPA，并正式开展临床试验。
康柏西普海外III期临床有望给予15亿美金估值，临床试验揭盲后有望给予30-50亿美金估值。1）2008年，全球抗VEGF眼用注射液市场规模接近30亿美金（雷珠单抗），再生元阿柏西普进入美国III期临床，有望成为同类第2个获批品种，再生元公司市值14.67亿美金；2010年阿柏西普首要终点揭盲，再生元市值达到29.36亿美金；2011年阿柏西普完成次要终点并在美国获批上市，再生元市值达到51.31亿美金；2）2018年，全球抗VEGF眼用注射液市场规模超过90亿美金，公司康柏西普进入III期临床，有望成为同类第4-5个获批品种。我们认为，目前康柏西普进入海外III期临床，可以参考2008年再生元、给予约15亿美金估值，对应约93亿人民币。随着康柏西普海外揭盲，康柏西普海外市场估值有望达到30-50亿美金。
►【传媒-分众传媒(002027)】康雅雯、宋易潞：快报点评-量价齐升促收入加速，生活圈媒体景气高企-20180227
事件：公司发布2017年业绩快报：收入120.21亿元，较上年同期增长17.70%，归母净利润60.06亿元，较上年同期增长34.94%，符合预期。四季度单季收入同比增长23.23%，归母净利润同比增长88.79%（含数禾科技投资收益）。
收入逐季加速，受益广告行业回暖、广告主认可及资源扩张。公司去年二/三/四季度收入增速分别为14.1%/18.1%/23.2%，逐季加快，主要由于1）2017年广告行业整体回暖，结束两年连跌恢复正增长；2）公司作为国内最大的生活圈媒体得到广告主的更多认可；3）公司通过全面增加媒体资源的覆盖和优化更新屏幕产品为广告主提供更优质的服务。此外成本增速较低，营业利润增长35.31%（剔除投资收益等），而减持数禾科技亦贡献6.8亿投资收益。
春节档票房超预期带动映前广告高景气，低线%超预期，映前广告显著受益；三四五线%，消费升级趋势带动其广告价值凸显；据晶贸统计，映前广告行业2017年单客户产出（刊例）增长62%，一线%，低线城市占比提升。分众向三四线城市下沉点位资源，逐步转化为收入。
据证券日报，今年分众电梯海报覆盖城市有望扩增到100-200个，影院广告涉及银幕有望从约1600块扩到2000-3000块，未来几年保持大幅提升。此外据我们草根调研，分众今年开始将一二线城市框架从小版面替换为大版面，而大版刊例价较同时期小版高约20%，量价叠加有望带动收入增速加快。
视觉中国2018年2月26日晚公告，其香港全资子公司视觉中国香港有限公司通过其境外子公司JPEG Acquisition Corp.以现金方式收购美国
公司拥有稀缺的多边平台型商业模式，成功实现卡位。基于“社区＋内容＋交易”的商业模式，公司不断扩大在各个环节的优势。500px是国际知名的线万注册摄影师会员，汇集了全球超过195个国家和地区的优秀的摄影专业人才、大量摄影爱好者，图片数量超过一亿两千万张，此次收购将进一步提升公司从全球获取海量优质内容的能力。
500PX拥有强大的技术储备和用户基础，近期被评为全球十大独立旅游移动端APP及加拿大50大快速崛起的科技公司，服务的客户包含如谷歌、索尼、AirBnb、Lonely Planet等全球知名企业。通过500px全球化的互联网平台，视觉中国将为全球用户提供更专业的SaaS (Software as a Service) 创意支持服务，包括基于大数据、人工智能、时间戳在内的创意工具和能力提升，以及涵盖注册、交易、追溯、保护、艺术品收藏的数字版权服务。
公司在2015年7月认购500PX B轮增资扩股计划，持有其15.48%股份，并独家代理其中国业务，拥有长期合作经验。500PX主要有两种业务模式：面向企业用户的授权服务及定制拍摄服务；面向会员用户的订阅服务及其他增值服务。虽然截止2017年9月500PX仍为盈利，但加入视觉中国后，将拥有更加强大的用户基础及变现渠道，未来盈利可期。
公司业务整合及协同性不达预期；收购标的无法完成业绩承诺；C端业务拓展不及预期；盗版风险；汇率风险；市场风险偏好下行。
17Q4公司实现营业收入28.92亿元，同比增长14.92%，环比增速下降4.63pct，我们认为收入增速有所放缓一方面受春节错期因素影响，2018年春节在2月份，2017年春节在1月份导致同期收入基数较高；另一方面三季度以后多数市场提前完成任务，导致四季度开票动力不足，体现在年底预收账款上预计同比增加2亿元左右，环比大幅增长，反应出实际增长好于表观体现。17Q4公司实现净利润10.16亿元，同比增长2.9%，低于市场预期，我们认为利润增速明显慢于收入增速主要是受补缴消费税影响，2017年5月起消费税新规出台，公司在四季度一次性补缴了之前的消费税，纳税口径由生产端转向销售端，目前缴税基础已提高至收入的60%规定水平，即消费税/收入比率由9.7%提高至12%，若剔除消费税因素影响，我们预计四季度利润增速至少是两位数增长，全年利润增速仍将快于收入增速。
2018年春节旺季，洋河主力产品蓝色经典系列销售火爆，部分地区梦之蓝几乎断货，渠道反馈显示省外表现继续快于省内，我们预计梦之蓝继续保持50%以上增长，天之蓝增速达双位数，海之蓝个位数增长，节后渠道库存维持良性水平，低基数背景下一季度公司收入有望实现20%以上增长。受消费税基数影响，2018年季度间利润增速存在一定影响，但全年基本面上行趋势确立，同时产品结构持续上移带动盈利能力提升亦可抵消部分税收影响，我们建议冷静对待公司短期业绩波动，重视中长期发展前景，盈利的持续性将更为关键。
前期市场对公司发展前景相对谨慎，估值受到明显压制，我们认为主要原因一方面在于行业调整期公司内在问题未及时得到解决，特别是渠道价格和库存管理方面。经过近几年充分调整，目前公司经营进入全面良性循环通道，品牌营销的持续深化显著拉升梦之蓝品牌张力，梦系列的快速增长就是有力的证明。公司是二线白酒中率先突围走向行业第一梯队的酒企，管理层能力出众、经营理念稳健，内部治理结构合理高效，随着内部经营体系进入正向循环，品牌力提升进度超出市场预期，全国化成长空间全年打开。
消费税因素大幅影响短期利润增速、三公消费限制力度加大、新江苏市场增速不及预期。
公司凭借技术优势与客户深度绑定，订单获取能力强，同时伴随新增产能陆续释放，全年收入实现较好增长。Q4单季度收入下滑主要因下游竞争激烈，库存消化放缓，导致部分订单延后。但考虑到公司客户多为下游优质龙头企业，该类公司在行业洗牌后有望提升份额，同时公司也在积极开拓国内新客户以及老客户海外市场，保证订单增长。同时随新增产能将持续释放，预计收入有望延续稳步增长。
Q4单季度业绩增速（+21.7%）延续Q3较好增势（+20.5%），主要因毛利率保持较高水平（33%左右），同时理财收入增加。但2017H1受高毛利率基数影响（战略性降价、原材料价格上涨）毛利率下滑6.5PCT，拖累上半年业绩下滑明显，同时考虑海外订单增加下运费与汇兑损益增加（预计非经常性损益对净利润的影响金额约900万元），全年业绩略有增长。未来随海外产能（埃及一条生产线已投产、印度&美国规划中）释放，运费有望明显下降，带动净利率提升。
公司定位“创新型面层材料全球供应商”，通过持续创新保持差异化，维持高盈利。同时，公司与客户的深度合作和绑定，以技术创新和产品研发为核心的优势将得以充分体现。未来空间在于跟随大客户进行全球化布局、国内婴儿纸尿裤行业渗透率提升及卫生巾行业升级下对新型面层的需求提升。随新增产能逐步释放（2.2万吨打孔热风无纺布，2018年开始逐步投产），公司经营预计有较好表现。
公司技术壁垒高筑，保证毛利率维持较高水平，同时公司正在积极拓展国内新客户和老客户海外市场，考虑到产能陆续释放带动收入稳步增长，预计未来业绩仍能延续较好增长。维持2018/19年归属净利润预测分别为1.11/1.51亿元，分别同增23.6%/36.2%。对应EPS为1.11/1.51元。
下游客户纸尿裤、卫生巾增速低于预期；公司产能未能如期释放；盈利能力下降风险。
2018年2月23日，证监会先后发布两条信息，股票发行注册制延期两年，IPO被否企业三年内不得借壳上市。我们认为对于教育行业的影响在于，2016年11月民促法修订后，部分盈利能力较强的教育标的倾向通过营利性变更、进而推进A股上市，然而“IPO被否企业三年内不得借壳上市”的要求，叠加各省市民促法细则迟迟未落地，A股独立IPO的意愿一定程度会被弱化，除选择港股、美股IPO外，在A股借壳或者被收购的意愿或将提升。我们预计A股教育行业经历2017年的平淡后或将迎来新一轮的并购重组热潮。
事件：公司发布2017年度业绩快报。2017 年公司实现营业总收入 1,481,505.15 万元,比上年同期增长 18.46%；实现营业利润 142,209.80 万元，比上年同期增长 13.38%；实现利润总额 142,334.32万元, 比上年同期增长 6.75%；实现归属于上市公司股东的净利润 79,163.47 万元， 比上年同期增长 10.89%，基本符合预期。
2017年国内汽车行业景气度总体偏低，据中汽协统计数据显示，销量增速仅为 3.04%。得益于良好的客户结构及多年坚持精益化生产，宁波华翔2017年国内的销售与利润业务均实现了双位数增长。我们预计，2017年国内净利润10.9亿元，与2016年国内同比业务实现了18%的增长（含劳伦斯并表），总体而言，国内业绩稳健发展，超越行业增速。
我们预计宁波华翔在2017年度海外亏损额在3亿元左右，相比2016年2.18亿的水平略不达预期。主要来源于美国Trim项目的EOP（例如宝马等客户2011年项目生命周期的结束，造成约1000万美元的额外损失），存货计提，以及罗马尼亚新项目的持续投入。
2018年，由于零部件行业对2018年的悲观预期，我们认为下游客户增速趋于保守，宁波华翔的看点主要在2018年下半年。伴随下半年大众主要17款车型与新款SUV项目的爬坡，以及热成型项目对多款车型的同步配套，公司将有望在下半年发力。我们预计2018年的行业增速在10%左右，热成型项目对营收的贡献为7亿元。
考虑到公司较为优质的客户结构，稳健的业务规模，以及热成型项目上量，德国扭亏与潜在的业绩释放。我们预计，宁波华翔未来三年的符合增长率在15-20%水平。相比宁波华翔长期15倍以下的估值，依然远低于本行业可比公司的平均估值中枢，我们认为具备一定的估值修复潜力与战略布局价值
